“国补” 撑门面，京东又能扬眉吐气了？
北京时间 5 月 13 日晚美股盘前，$京东.US 公布了 2025 年一季度财报。乍一看，还挺不错，但实际真有那么惊艳？先看快速过一下数：
1、$京东-SW.HK16% 的总收入增长、31% 的调整后经营利润增长——在乱战的电商平台中，算得上是非常漂亮的深蹲起跳了。
2. 分类来看，驱动收入增长的关键是自营通电产品——收入占比接近 50% 的自营通电产品增速飙到了 17%，而且由于通电销售带来利润，这么高的通电增长，利润自然 “加量” 释放。
且通电自营的流量也带来了自营一般商品（超市品类为主）的增速回升，一季度同比达到了 15%，也是一个不错的成绩单。
3. 在通电产品的流通带动下，轻资产性收入——广告（含自营商品的广告、3P 商品广告与佣金）同比同样加速增长到了 16%。
4. 包括$京东物流.HK 、达达快送的物流板块本季收入增速同比 13%，环比增加 3pct，有加速增长，但效果明显没有商城业务好。
5. 总体经营利润一季度更是达到了 105 亿元，经营利润率同比提高到了 3.5%，同比增长接近 40%！肉眼可见的漂亮。
从各项支出来看，利润表现不错，除了最关键的收入增长不错，主要是在整体激烈的市场竞争中，最大的支出项——营销费用整体可控，没有像以往一样恶性上升；大的支出中，主要是仓储物流费没有体现出应有的经营杠杆。
而利润超额释放的一个关键还是毛利率的拉升，而且几乎全部来源于商城业务毛利率的拉升——直接从去年同期的 16.2%，提升到了 16.8%。
6、股东回报方面：2024 年 8 月到 2027 年 8 月一共 50 亿美金的回购额，今年开年以来到财报发布日，公司一共消耗掉了 15 亿美金，还剩下 35 亿美金的额度。这么快的消耗速度，估计很快要授权新的回购额度。
算一下股东回报：公司之前还宣布了 15 亿美金的股息。海豚按照之前一年金额发放，2025 年算为 15 亿股息，假如 2025 年回购 40 亿美金（2024 年回购了 36 亿美金），目前股价对应的股东回报率超 10%，相当不错。
而现金储备上，公司实际账上净现金与类现金 + 短期投资折算成美元有 220 亿美金，也有财力来支撑这样的回购。